Diese Entwicklung kann ein möglicher Wendepunkt für die viertgrößte Volkswirtschaft der Welt sein, so die jüngste Coface-Analyse zu Japan. Ursprünglich ausgelöst durch ansteigende Rohstoffpreise und einen schwachen Yen, gewinnt die Teuerung inzwischen zunehmend an Eigendynamik angetrieben von Lohnzuwächsen, die die Inlandsnachfrage stärken, sowie von steigenden Preisen im Dienstleistungssektor.
Nach dem Platzen der Spekulationsblase Anfang der 1990er Jahre durchlief Japan zunächst eine Phase rückläufiger Inflationsraten, die schließlich in eine langanhaltende Deflation, einem allgemeinen Rückgang des Preisniveaus, mündete.
Der drastische Wertrückgang von Immobilien und Aktien führte dazu, dass Haushalte und Unternehmen den Abbau ihrer nun im Verhältnis höheren Schulden über Konsum und Investitionen stellten – eine Entwicklung, die als „Bilanzrezession“ bezeichnet wird und die Verbraucherpreise konstant niedrig hielt.
„In den vergangenen Jahrzehnten kam es zwar vereinzelt zu Inflationsschüben, diese waren jedoch meist temporär und durch externe Schocks wie Ölpreisanstiege oder Steuererhöhungen bedingt – ohne nachhaltige Impulse aus der Binnenwirtschaft“, erörtert Junyu Tan, Ökonom bei Coface.
Dienstleistungen und Löhne als Inflationstreiber
Seit 2022 wandelt sich das Bild: Die Inflation liegt durchgehend über dem 2-Prozent-Ziel der Bank of Japan – zunächst angestoßen durch höhere Importkosten und eine Yen-Abwertung.
Was als kostengetriebene Inflation begann, hat sich zunehmend zu einem nachfrageseitigen Phänomen entwickelt. Dienstleistungsunternehmen, die dauerhaft unter Margendruck stehen, geben ihre Kosten zunehmend an die Verbraucher weiter. Gleichzeitig ermöglichten steigende Lebenshaltungskosten und strukturelle Engpässe am Arbeitsmarkt den Gewerkschaften, über drei Jahre hinweg deutlich höhere Lohnsteigerungen durchzusetzen: 3,6 Prozent im Jahr 2023, 5,1 Prozent im Jahr 2024 und 5,3 Prozent im Jahr 2025 – die höchsten Werte seit über 30 Jahren.
„Diese Entwicklung markiert einen Paradigmenwechsel für japanische Gewerkschaften weg vom Fokus auf Arbeitsplatzsicherheit und hin zu einer stärkeren Orientierung auf angemessene Löhne“, unterstreicht der Ökonom.
Investitionen als Basis für nachhaltiges Lohnwachstum
Die Fortsetzung der Rückkehr der Inflation hängt nun davon ab, ob Unternehmen in der Lage sind, Lohnerhöhungen durch produktivitätssteigernde Investitionen zu stützen.
Nach Jahrzehnten des Bargeldhortens und der Investitionszurückhaltung haben japanische Unternehmen ihre Investitionen seit 2022 deutlich ausgeweitet. Das durchschnittliche jährliche Investitionswachstum lag zwischen 2022 und 2024 bei 9,1 Prozent, für 2025 wird ein weiterer Anstieg um 6,7 Prozent erwartet.
Investitionen fließen besonders stark in die Automatisierung und arbeitsentlastende Technologien, um Japans chronischem Arbeitskräftemangel entgegenzuwirken. Gleichzeitig steigen die Ausgaben für Forschung und Entwicklung in wachstumsstarken Bereichen wie Halbleiter und grüne Energie – unterstützt unter anderem durch staatliche Fördermaßnahmen.
Ob diese Investitionen tatsächlich zu Produktivitätsgewinnen führen, bleibt abzuwarten. Ohne sie drohen jedoch stagnierende Umsätze und ein Rückgang des Lohnwachstums – mit potenziell negativen Folgen für den gesamten Reflationsprozess.
Zwischen Aufschwung und Insolvenz
Die reflationäre Entwicklung hat Japans Unternehmenslandschaft bereits spürbar verändert. Große, exportorientierte Unternehmen – insbesondere in der Automobil- und Elektromaschinenbranche – profitieren vom schwachen Yen und der starken globalen Nachfrage.
Ihre Gewinne haben sich im Vergleich zur Vor-Covid-Zeit mehr als verdoppelt, könnten jedoch durch mögliche US-Zölle und eine Yen-Aufwertung wieder unter Druck geraten. Binnenorientierte Branchen wie Gastronomie und Transport verzeichnen deutliche Zuwächse. Der Konsum steigt, der internationale Tourismus boomt und viele Dienstleister nutzen eine positive Lohn-Preis-Spirale, um ansteigende Arbeitskosten durch Preisanpassungen auszugleichen, ohne Nachfrage-Einbußen fürchten zu müssen.
Im Gegensatz dazu geraten kleine und mittelständische Unternehmen, die rund 70 Prozent der japanischen Arbeitskräfte beschäftigen, zunehmend unter Druck.
Ihre begrenzte Preissetzungsmacht, geringere Produktivität und knappen Margen erschweren eine Anpassung an die steigenden Löhne. Seit Mitte 2022 nimmt die Zahl der Unternehmensinsolvenzen unter KMU zu – wenn auch auf moderatem Niveau. Langfristig könnte diese Marktbereinigung jedoch zu einer effizienteren Ressourcenverteilung und einer Stärkung produktiverer Unternehmen führen.
