Da die Zentralbanken die Zinssätze zur Bekämpfung der Inflation angehoben haben, ist es für die meisten Unternehmen schwieriger geworden, Kapital zu beschaffen, und die Emission von Aktien ist zurückgegangen.
Für börsennotierte Explorations- und Erschließungsunternehmen im Bergbausektor war es jedoch besonders schwierig, sich über Erstemissionen Kapital zu beschaffen. Diese Unternehmen konzentrieren sich auf die Suche und Erschließung neuer Mineralvorkommen. In der Regel erwirtschaften sie keine Einnahmen, da sie keine Minen in Produktion haben. Um ihre Aktivitäten zu finanzieren, sind sie in den Jahren nach der Börsennotierung üblicherweise auf mehrere Aktienemissionsrunden angewiesen (so genannte Primary Deals). In letzter Zeit haben viele von ihnen erfahren, dass dieser Markt nicht für sie da ist.
Nachhaltigkeit und Ressourcen
Dies ist zum Teil darauf zurückzuführen, dass frühere Investoren in diesem Bereich desillusioniert wurden. Die Aktienkurse der Unternehmen im Bergbausektor sind in den letzten drei Jahren im Großen und Ganzen gefallen (der FTSE Gold Mines Index hat in den letzten drei Jahren mehr als 30 % verloren). Der Mangel an Anlegern, die bereit sind, börsennotierten Explorations- und Erschließungsunternehmen Eigenkapital zur Verfügung zu stellen, hat auch viel damit zu tun, dass der Bergbau aus Gründen der Nachhaltigkeit aus dem Anlageuniversum vieler Investmentfirmen pauschal ausgeschlossen ist.
Dies ist der Fall, obwohl die Entdeckung und der Abbau von Metallen wie Kupfer, Silber und Nickel für Batterien, Solarzellen und die Elektrifizierung notwendig sind. Diese Metalle sind entscheidende Ressourcen für die Verwirklichung von Net Zero (Klimaneutralität). Natürlich gibt es Bergbauunternehmen, die sich auf Rohstoffe konzentrieren, die nicht im Einklang mit der Nachhaltigkeit stehen oder anderweitig in einer Art und Weise arbeiten, die nicht wünschenswert ist, aber ein aktiver Manager kann sich die Arbeit machen, diese Unternehmen zu identifizieren und sich entscheiden, nicht in sie zu investieren.
ETFs (Börsengehandelter Fonds)?
Vielleicht ist der Hauptgrund dafür, dass es für börsennotierte Explorationsunternehmen im Bergbausektor so viel schwieriger geworden ist, sich eine Eigenkapitalfinanzierung zu sichern, der Aufstieg der börsengehandelten Fonds (ETFs).
Wie in allen börsennotierten Aktiensektoren hat die Popularität passiver Investitionen in den letzten Jahren dazu geführt, dass Gelder von aktiv verwalteten Fonds, die in den Bergbausektor investieren, zu börsengehandelten Fonds abgewandert sind, die einen Index von Bergbauunternehmen abbilden. Mehr als die Hälfte des verwalteten Vermögens im Goldminensektor wird inzwischen in ETFs gehalten. Die börsengehandelten Fonds haben zwar ihre Vorzüge, aber sie kaufen Aktien nur auf dem so genannten Sekundärmarkt und nur dann, wenn sich die Indexgewichtung ändert oder um Zuflüsse zu nutzen. Wenn die Unternehmen, in die sie investieren, Eigenkapital durch den Verkauf neuer Aktien im Rahmen von Primärgeschäften aufnehmen, sind die ETFs nicht beteiligt.
Im Wesentlichen folgen die größten Investoren im Bergbausektor (die börsengehandelten Fonds) ihrem Geld nicht und stocken ihre bestehenden Bestände nicht auf, wenn diese Unternehmen durch den Verkauf neuer Aktien Geld aufnehmen, unabhängig davon, wie attraktiv die neuen Aktien sind.
Mehrere CEOs von Bergbauunternehmen, die sich auf Exploration und Entwicklung konzentrieren, haben mir von ihrer Frustration über die mangelnde Unterstützung durch ihre ETF-Aktionäre berichtet, wenn es darum geht, zusätzliches Eigenkapital zu beschaffen.
Chancen für aktive Fondsmanager
Der schwierige Primärmarkt für Explorations- und Erschließungsunternehmen, der durch die Dominanz der börsengehandelten Minenfonds noch verschärft wird, bietet aktiven Fondsmanager große Chancen. Diese Unternehmen haben nur eine Handvoll Investoren, an die sie sich wenden können, wenn es um die Beschaffung von Beteiligungskapital geht. Daraus folgt, dass wir über eine beträchtliche Verhandlungsmacht verfügen und günstige Konditionen durchsetzen konnten.
Es war nicht nur häufig möglich, die neuen Aktien mit einem Abschlag von mehr als 10 % auf den aktuellen Marktpreis zu erwerben, und das oft mit Optionsscheinen, sondern wir konnten auch ein Mitspracherecht bei der Strategie des Beteiligungsunternehmens verlangen. Wir haben diese Gelegenheiten genutzt und uns allein im ersten Halbjahr an 11 Primärgeschäften beteiligt, bei denen wir mehr als 40 Mio. $ direkt an börsennotierte Bergbauunternehmen mit Schwerpunkt auf Exploration und Entwicklung bereitgestellt haben.
Strategische Einflussnahme
Es ist befriedigend zu sehen, dass unsere Investitionen direkt in der Bilanz des Unternehmens, in das wir investieren, landen, anstatt dass die Mittel von einem Verkäufer auf dem Sekundärmarkt eingesammelt werden.
Bei Bedarf haben wir den Einfluss, der sich aus unserer Rolle als Kapitalgeber ergibt, genutzt, um die Strategie eines Unternehmens, in das wir investiert haben, in Richtung längerfristiger, nachhaltigerer Ansätze zu lenken. So haben wir unter anderem Änderungen angestrebt, um die Unternehmensführung zu verbessern, die Gleichbehandlung der lokalen Bevölkerung zu gewährleisten, die Rückzahlung von Schulden zu erwirken und die Priorisierung bestimmter Projekte zu fördern. In der Tat waren unsere Investitionen oft an die Bedingung geknüpft, dass bestimmte Änderungen vorgenommen oder die Gelder auf eine bestimmte Weise investiert werden.
Explorations- und Erschließungsunternehmen arbeiten daran, die für unsere Gesellschaft in Zukunft so wichtigen Mineralvorkommen zu finden und zu erschließen, von denen viele knapp sind. Wir werden weiterhin aktiv sein, um die Unternehmen zu finden und zu unterstützen, die die besten Chancen bieten.
